國家出臺的?“134號文”?明確，城投平臺?不得新增1年期以內境外債?，但允許通過發(fā)行境內債券募集資金用于償還境外到期債務?。此舉旨在緩解城投外債集中到期壓力，同時通過境內低息債置換境外高息債，降低綜合融資成本。24年12月，監(jiān)管部門進一步規(guī)范境外債審核流程，推動境內債置換境外債的實操落地。134號文中對發(fā)行境內債券置換到期境外債務明確提出以下要求：
1）?資金用途限制?：募集資金需100%用于償還存量境外債本息?；
2）?期限匹配要求?：新發(fā)境內債期限需覆蓋被置換境外債剩余期限?；
3）?外匯風險管理?：強制要求發(fā)行人通過外匯掉期等工具對沖匯率風險?。
1）雙通道發(fā)行預案：建議采用“兩手準備”策略，同時申報了兩種債券發(fā)行方案這一策略旨在通過同步推進兩種方案，根據(jù)市場條件選擇最終成功發(fā)行的渠道，最大化發(fā)行成功率，確保債務置換順利完成。同步向發(fā)改委、交易商協(xié)會或交易所提交《特殊用途債發(fā)行備案說明》。
- 境外債券：擬發(fā)行xx億美元借新還舊境外債券
- 境內債券：擬發(fā)行xx億（與美元等值）人民幣借新還舊境內債券
2）?政策合規(guī)性論證?：聘請律所出具專項法律意見，證明置換符合“134號文”要求，不新增隱性債務?；
3）?增信措施設計?：提升境內債信用評級，比如可通過引入省擔保集團連帶責任擔保等方式進行?增信?
4）?外匯風險鎖定?：與國有銀行簽訂3年期外匯掉期合約，將美元兌人民幣匯率鎖定在某個區(qū)間，規(guī)避匯率波動風險。
1）綜合融資成本下降：通常情況下，境內債券市場的利率低于境外市場，每年可節(jié)省利息支出；
2）長期融資穩(wěn)定性：境內市場通常能提供更長期的融資，這有助于公司進行長期規(guī)劃和投資，使中長期債務比例提升；
3）規(guī)避匯率風險敞口：境外債務通常涉及外幣，這意味著公司需要面對匯率波動的風險。通過境內債置換，可以將外幣債務轉換為人民幣債務，從而規(guī)避匯率風險。
4）簡化債務管理：管理多種貨幣的債務較為復雜。境內債置換可以簡化債務結構，便于公司進行債務管理。
▍申報置換的條件解析
1、?主體資質門檻?：
發(fā)行人需為?非隱債主體?，且近三年無債務違約記錄；需提供本級財政出具的?債務風險等級評估報告?（黃區(qū)或綠區(qū)）?。
2、?資金閉環(huán)管理?：
設立境外債償付專戶，由監(jiān)管銀行對資金劃付進行全程監(jiān)控，確?！鞍l(fā)債-購匯-還款”全流程閉環(huán)?。
3、?信息披露要求?：
披露被置換境外債的?原始合同條款?、?當前債權人結構?及?置換后的債權人權益保障措施??。
4、?地方政府協(xié)同?：
需取得省級發(fā)改委?境外債置換專項批復?，并同步報送國家外匯管理局備案。
1、?警惕匯率波動?：若未同步開展外匯衍生品對沖，可能因人民幣貶值導致實際置換成本上升?；
2、?避免期限錯配?：曾有區(qū)縣城投因新發(fā)境內債期限短于境外債剩余期限，引發(fā)二次流動性危機；
原創(chuàng)：聞昊
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