▍ 銀行理財產品前階段出現(xiàn)大幅下跌

銀行理財產品作為投資保守人士的主要選擇，看中的就是理財產品穩(wěn)定的、預期收益保剛兌，但《資管新規(guī)》今年落地，打破了銀行理財?shù)谋們秾傩?。理財產品大跌的原因在于大多理財產品的底層資產是債券，債券的暴跌導致理財產品凈值出現(xiàn)暴跌。

▍債市大跌

11月14日，債券市場大跌，2809只純債基金，當日僅104只收益為正，1年期國債收益率于11月17日上行至最高點2.32%。

（一）暴跌的原因

1、從市場流動性上看，11月以來，人民銀行連續(xù)幾筆千億逆回購未續(xù)作，似乎在收緊流動性，難免讓市場擔憂寬松的貨幣政策有趨緊的轉向。

2、11月11日，國務院出臺《優(yōu)化疫情防控的二十條措施》，優(yōu)化防控措施，精準防控，最大限度減少疫情對經濟社會發(fā)展的影響。

3、11月13日，人民銀行和銀保監(jiān)會出臺16條新規(guī)，放松對房地產企業(yè)融資限制，房地產行業(yè)股票應聲大漲。

以上原因都導致市場認為經濟形勢向好，資金流向房地產，市場流動性充裕的現(xiàn)狀將改變；連同理財投資者贖回產品，導致機構巨額贖回反過來又加劇債市下跌。

（二）暴跌是否合理

經濟恢復向好還需要時間，短時期的流動性趨緊不代表整個市場寬松的流動性基礎發(fā)生改變。

經濟恢復還需要一定時間，10月份的社會融資規(guī)模金額為9079億元，較9月大幅下降2.62萬億，較去年10月下降7097億元，人民對于經濟恢復向好的信心還需要進一步穩(wěn)固和提升。

因此，這波債市大跌非來自于經濟復蘇，導致市場投資偏好由安全資產（如債券）轉向風險資產（如權益），更多包含的是情緒因素，屬于過度反應。

目前1年期國債已從最高點2.32%跌到2.06%附近。理財產品也恢復了正收益。因此，本次債市大跌是暫時的，并不合理。

▍后市展望

從5月起，廣義貨幣M2增速連續(xù)6個月保持11%+的快速增長；11月23日，國務院常務會議指出要“加大對民營企業(yè)發(fā)債的支持力度，適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性”。

目前國內疫情還很嚴峻，經濟數(shù)據(jù)和消費者信心等仍處于較低水平，經濟環(huán)境的脆弱無法支撐流動性從寬松向緊縮的轉變。因此，國常會適時降準有利于打消市場對于流動性趨緊的觀點。

12月6日，中央經濟工作會議召開，會議強調：積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。經過三年的疫情創(chuàng)傷，2023年將是奪回失去的三年的關鍵年，此時，市場也客觀需要維持寬松的環(huán)境。我們相信，政府不會在經濟還處于相對脆弱時期收緊流動性。

此外，2023年一季度的情況可能也沒有那么樂觀，企業(yè)基于今年尤其是第四季度的防疫政策和經濟環(huán)境，做第二年的預算會更加謹慎和克制。居民消費層面同理，大家捂緊口袋、降低欲望、降低消費。因此，市場流動性仍會相對寬松，債券牛市的基礎仍在。